外资这回像个会穿越的演员——表面上把票子往外“送”，台词里却又唱着市场升值的好戏，结局让人瞠目结舌。
北向资金在2025年第三季度按加权平均价算净卖出1753.6亿元，持股数量缩水超过150亿股、降幅超过12%，听起来像是撤退信号，结果持仓市值反而增加了超3800亿元，达到2.58万亿元，连续三个季度爬坡。
这样的反差到底说明了什么？
值得好好聊一聊。
把镜头拉远一点看行业分布，外资把电气设备和电子列为最重仓的两大门类，医药生物、银行和食品饮料也在前列。
三季度里，电气设备、电子和有色金属的持仓市值涨幅最大；银行、食品饮料与非银金融则遭遇明显缩水。
个股层面，宁德时代稳坐榜首，持仓市值高达2656.59亿元，较二季度末增加1125.82亿元，三季度股价涨近60%。
相对地，贵州茅台的筹码缩水幅度也不小，持仓市值降至881.42亿元，减持金额达145.64亿元。
如果把这份榜单当成一出戏的角色分配，买入榜单前十的主角依次包括宁德时代、阳光电源、北方华创、中际旭创、立讯精密等，净买入金额从216.8亿元到21.1亿元不等；卖出榜单则由贵州茅台、比亚迪、长江电力、农业银行、中国平安等领衔，单股净卖出额从170.9亿元到69.1亿元。
读者可能会问：外资在回避白酒和银行，转而押注新能源和高端制造，难道只是跟风？
这里面既有价值再平衡的操作，也有趋势性配置的偏好。
市场参与者里有不同声音。
保守派认为外资的净卖出是风险偏好下降的信号，尤其在优质消费和金融板块的撤离可能反映宏观不确定性或估值调整需求。
另一些策略师则从估值和政策角度提出异议，指出尽管出现净卖出，股价上扬说明市场对未来盈利修复抱有期待，尤其是科技和电气设备领域正在承接AI、工业升级的红利。
瑞银近期把全球股市评级上调到“有吸引力”，特别看好中国科技股，甚至将标普500年末目标上调到6900点，并把MSCI新兴市场指数目标调到2026年6月的1470点，预测全球2025年盈利增长从6.5%提高到8%。
瑞银给出的理由之一是对中国科技巨头将人工智能变现能力的信心增强，预计中国科技股2026年每股收益有望接近40%的增长。
现场也有人打反策略：若把外资视作情绪化的短期玩家，跟随短期行情轮动进进出出，那把北向资金卖出与A股基本面割裂看待会更合理。
历史上外资并非总是最稳的“智者”，他们可能在高位减仓、低位追涨，这意味着单从持股变动不能断定长期趋势。
支持这一看法的人会拿出季度净卖出1050.7亿元的累计数字做佐证，提出对外资长期配置A股的热情需要更长期和更细致的数据来判断。
从普通投资者视角来听两句家常话：有人担心外资撤离会带来估值回落，另一些人则觉得这是买入优质成长股的机会。
把理性的部分拿出来说，关键看两个变量：盈利预期与政策环境。
若企业盈利真的按瑞银所提预期向好，尤其是科技板块实现明显利润弹性，那么外资撤出的短期信号会被长期资金和估值修复抵消。
若政策端继续支持科技与新能源，那类公司的估值弹性将更高，外资可能在价格更高时回流。
文章里也有一个小插曲：在一次投资沙龙上，有位长期关注A股的老人说起上世纪的波动，笑言市场像一台老式留声机，一圈一圈放歌，外资只是新来的听众。
这样的比喻虽带点戏谑，却贴近情绪现实：市场的节奏并不会因为某一批资金的进出就彻底改变，它更像合唱，主旋律由基本面决定，声部由资金流动调节。
回到开头的那道题：外资卖出但市值上涨，这不是矛盾，而是一种市况的混合体。
在选股上，外资更偏向科技与电气设备类的增长故事，在轮动中撤出消费和传统金融的仓位，一方面反映全球资金配置趋势，另一方面也透露出对中国科技未来的信心。
留给读者的一个互动问题是：面对外资的这种“卖出账面增值”情形，会选择跟随资金流向布局成长股，还是守住消费与银行这样的防御性资产？
欢迎在评论里说出自己的选择和理由。