引言
面对美国“对等关税”冲击与债务工具政治化趋势，中国凭借3.17万亿美元外汇储备的雄厚底气，却悄然发行40亿美元主权债券。这一举动背后，隐藏着优化外储结构与应对美元信用危机的双重战略逻辑，更是国际货币体系重构的关键落子。
一、外储结构的主动调整：从规模至上到质量优先
1. 美债减持与黄金增持的并行路径
2025年7月，中国单月减持257亿美元美国国债，持仓规模降至7307亿美元，创2009年以来新低。与此同时，央行连续10个月增持黄金，截至8月末黄金储备达7402万盎司。这种“减美债、增黄金”的组合拳，旨在降低对单一主权信用资产的依赖。东方金诚数据显示，中国黄金储备占官方国际储备资产比例仅7.3%，远低于全球15%的平均水平，未来增持空间巨大。
2. 外储管理的分散化策略
中国人民银行副行长邹澜明确表示，中国外汇储备已实现“投资组合有效分散化”，单一市场波动影响有限。截至2025年6月末，中国外储规模达3.32万亿美元，其中非美元资产占比逐步提升。这种配置契合全球趋势——IMF数据显示，2025年第二季度美元占全球外汇储备份额降至57.74%，较2001年峰值下降近15个百分点，而黄金占比同期上升8.4个百分点。
3. 哲学视角：安全与收益的辩证统一
外汇储备管理遵循“安全、流动、保值增值”三原则，本质是主权信用与实物资产的价值再平衡。当美国国债从“无风险资产”异化为“政治工具”，黄金的物理稀缺性与货币属性重新凸显。正如马克思所指出的，“货币天然是金银”，在信用货币危机中，硬资产始终是终极锚点。
二、美元信用体系危机：从信任侵蚀到制度博弈
1. 美国债务不可持续性与政策不确定性
美国联邦债务占GDP比重已达123%，年利息支出超1万亿美元。特朗普政府推出的“大美丽法案”未来十年将额外增加2万亿美元负债，而“对等关税”政策更引发全球金融市场震荡。美联储主席鲍威尔坦言，美国债务“走在不可持续道路上”，这种政策摇摆直接削弱美元信用根基。
2. 美债工具化与主权违约风险
2022年美国冻结俄罗斯外汇资产，2025年特朗普红人斯蒂芬·米兰提出将债权国美债强制转换为超长期限低息债券，这些行为被市场视作“定向违约”。中国社会科学院金融研究所副所长张明指出，此类操作损害了美债作为全球安全资产的声誉，促使多国加速储备资产多元化。
3. 美元指数的现实困境
自特朗普新任期开始，美元指数已下跌超10%。2025年4月“对等关税”实施后，更出现美股、美债、美元齐跌的罕见现象。东吴证券分析师芦哲认为，美元中长期弱势将更明显，这种趋势反向强化了中国减持美债、增持黄金的合理性。
三、中国战略选择：40亿美债发行的双重逻辑
1. 维持市场准入与定价基准功能
适度发行美元债券并非战略退缩，而是维持国际融资渠道的务实选择。40亿美元规模虽小，但能保持中国主权债券在国际市场的定价参考，为后续融资奠定基础。
2. 对冲地缘政治与金融风险
在特朗普政府威胁将美债“武器化”的背景下，中国通过小幅发行美债释放多重信号：
灵活性：表明中国具备在多市场融资能力，避免被全面封锁；
反制筹码：持有一定规模美债可作为贸易谈判与金融博弈的筹码；
市场信心：彰显对自身外储管理能力的信心，稳定投资者预期。
3. 人民币国际化的迂回推进
央行增持黄金不仅对冲美元风险，更为人民币国际化提供信用支撑。王青指出，黄金作为“最终支付手段”，能增强主权货币信用。当前人民币占全球外汇储备约2.12%，虽较2022年峰值2.84%有所回落，但黄金储备提升将为人民币国际化创造更有利条件。
总结：国际货币秩序重构中的中国智慧
中国3万亿美元外储与40亿美债发行的看似矛盾操作，实则是新旧秩序转换期的精准平衡术。
短期，通过美债减持与黄金增持优化储备结构，应对美元信用侵蚀；
中期，利用小幅美债发行保持市场存在，为人民币国际化争取时间；
长期，推动国际货币体系从“美元独大”向“多元共存”演进。
这一战略深植于中国“持经达变”的哲学传统——既尊重现有体系运行规则，又主动塑造未来格局。当特朗普为短期政策效果焦躁时，中国正以理性和耐心布局下一个十年。全球储备资产的历史性转折已拉开序幕：黄金占比25年来首次反超美债，这不仅是数字变化，更是一个时代嬗变的先声。
#财政部将在香港发行美元主权债券#