最近这轮人民币升值，其实大家应该也都挺有感触的。你去换美元、做点外贸啥的，明明前段时间还是7.3多，现在又蹿回了7.1出头，速度快得有点让人眼花缭乱。这事儿表面看起来像是钱不够花了，其实背后门道挺多。我琢磨着，这次升值主要是围绕一条主线，有两个重要的因素在起作用，同时还有点比较少见的政策推动，这里边逻辑挺有意思，咱得好好捋一把。
首先，这波人民币升值的事儿，最根儿上的线索其实还是看经济基本面。啥意思呢？就是中国经济到底咋样，给没给足信心。汇率这东西，一大半就是靠外贸行情和制造业景气指数（就是我们说的PMI）支撑的。你看数据，人民币要真启动一波趋势性升值，历史上都得先看见结汇情况慢慢改善，原来外汇进出不平衡（比如说出口挣的钱不够进口买东西和还外债花的多），但慢慢差额缩小甚至开始转顺差，底下支撑点是我们制造业回暖了，PMI微微往上拱。现在看，国内PMI虽然还不咋地，挣扎着呢，但结汇那块已经边际变好了，换句话说，这个底子是慢慢厚起来了，只是还没到全线强火的地步。
这波升值还有俩因素格外值得注意，第一个就是企业积压的待结汇量很大。啥叫积压待结汇呢？你把货卖出去了，外汇打到账上，理论上可以马上换成人民币，但不少企业这两年都不急着结，因为过去一年多人民币偏弱，有人想着等等，说不定能多换点人民币。可这回一旦汇率到7.0这种整数关口，大伙儿心理预期一变，纷纷结汇，那就不只是市场上买卖的问题，而是有大批量外汇一下子涌出来，这会把汇率波动放大不少。现在各路机构大致算过，这批积压的待结汇大几千亿美元，比起日常市场日交易量大得多。一旦触发了集中结汇，那动静可得不小，大家眼瞅着7.0这道坎，是不是能冲得过去还得看后面这批外汇怎么动。
第二个因素就是中美关系最近稍微缓和了点。大家都知道，前几年中美磕磕绊绊，人民币那时候也被打压得挺厉害，但一旦两国高层放点缓和的信号、管管贸易摩擦，市场预期立马就变了。这回其实也差不多，自打日内瓦经贸谈判、双方开始互动了，人民币立刻也回暖，A股反弹，市场上投资人都有人开始乐观。这种情绪面的东西其实挺玄乎，有时候比经济数据还管用。按这个参照，跟2018和2019年那波人民币升值那会儿特像，甚至现在升值的速度、幅度也差不多。不过有个不同，当时企业没那么多未结汇盘子，现在可是有好大一笔，好家伙，一旦一起释放，可能会让这波人民币波动更猛。
不过我特别想提的，其实是这次和以往很不一样的一个点，就是政策层面主动推了一把。正常来说，人民币要升值，央行（就是政策制定部门）一般都乐见其成，毕竟能增强我们买国外东西的“购买力”，但也不太会太过主动。可这回不一样，政策方不光不去阻止，反而在升值过程中更加强了调控力度，比如说摸着汇率的波动，搞点逆周期因子（简单说就是通过复杂计算调整一下汇率锚，让汇率涨得不要太快或者跌得别太狠）来引导市场情绪。过去只有在贬值压力大的时候动用这玩意儿，结果这回升值期间依然挺活跃，说明官方这轮不光是顺水推舟，有点想主动引领、稳住市场预期的意思。这招一出，给了市场一种明确信号——不用慌，国家队随时在，人民币升值不会冲得太离谱，也不会轻易掉头。
再聊聊当前人民币估值，其实你会发现，现在人民币其实不是贵而是便宜。有朋友说，人民币兑美元看起来价格涨高点了，怕什么？但你要是按那什么CFETS指数（一篮子货币，代表别人拿着各种钱跟人民币拼），人民币还在略低于经济基本面对应的位置，简直可以说有点低估呢。尤其是考虑到中国那头出口份额始终世界领先，这么一对比，这轮升值完全是在补回前面贬得偏离基本面的那段，别说多了，光是恢复到合理水平，都还可能再有一点空间。如果按理论测算，人民币价值现在还处于正常区间，无论是对一篮子货币，还是单独对美元，性价比都还可以。
顺带提一句老百姓和企业的预期。其实你看黄金隐含汇率（就是大家看国内金价和国外金价比一比，金贵说明大家对人民币没信心），最近这数据也掉下来了，说明居民对人民币的信心恢复了。企业呢，净结汇率也有好转，以前大家贬值预期强，都磨着不结汇，现在结汇率上来不少，说明企业主也觉着人民币要升值，不妨早点把钱换了。
另外，外汇市场的交易量，这阵子明显放大，说明资金和投资者看好人民币升值，交易意愿强烈。政策这头也没闲着——刚说那个逆周期因子，直接拉到了-400bp到-500bp，在升值期能用上，这真挺少见，官方就是要说一句话：不怕汇率波动，有我兜底，嘿，就是要稳住你的信心。
整体来看，这轮人民币升值有三个关键词，基本面边际改善，企业结汇潮和政策主动引导，三者一起共振。未来要是国内经济再好转点，这波势头还有得看。当然，不排除万一中美关系又起波澜（对吧，问题总是层出不穷），政策发生调整，或者哪天市场一惊一乍，盘子大变，这波升值节奏也可能有变。但整体说，中国经济体量够大，出口竞争力还在，国内防风险政策工具也还多，人民币汇率不会动不动就进入大起大落，反倒有望保持个合理稳健的区间震荡。
这个事给我们的启示挺多。企业不能光盯着短期汇率，要学会用汇率避险工具，别到关键口子突然后悔。普通老百姓，换外汇啥的更别追涨杀跌，看清大势，尽量别跟风。同时，国家在政策调控方面其实展现了更多灵活性，敢于打破以往规律，不再“僵守”被动应对，这种打法值得点赞。
最后总结一句，这波人民币升值，更多其实是市场和政策多头马车合力推出来的，是中国经济蓄势待发的一种信号。等到PMI再回暖点、内外需双发力，人民币长期稳中有升的基础还是在的。只要我们把握住长期逻辑，别被短期波动吓到，大方向不用慌。以后，大家对汇率的认知，也得更成熟点，学会透过表面看本质，才能在变化中把握机遇，不被割韭菜。
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